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国内代工烟环境证券业迎来并购潮,有何投资机会?

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证券业迎来并购潮,有何投资机会?

证券业迎来并购潮,有何投资机会?

券商中国

杨庆婉

日前,国泰君安和原海通证券的换股合并实施完成,成为有史以来亚太地区证券公司最大的并购交易。证券行业的并购重组大趋势已经形成,除了国泰海通、国联民生之外,还有湘财收购大智慧、浙商证券收购国都 、国信证券收购万和、平安方正解决同业竞争等并购案正在加速进行,并带来了投资机会。

复盘分析可见,自筹划重组复牌之后,启动并购重组的券商都有明显涨幅,取得阶段性进展时股价可能还会异动。

以国泰君安为例,去年停牌期间恰逢“9·24”中央一揽子政策出台,作为股市“急先锋”的券商股领涨多日,所以国泰君安复牌之后先是跟随板块补涨,然后才是调整之后再创新高, 但剔除β收益之外是否还有并购重组带来的超额收益?

笔者认为,并购重组带来的短期投资机会,不是行业板块整体的贝塔行情,而是并购题材带动的个股机会,以及供给侧改革中优胜劣汰带来的头部券商估值重估。细究之下,同为上市公司的收购方和并收购方的投资逻辑也不同,收购方更多的是收购成效预期,而被收购方的收购评估价与股价可能存在价差空间,因此产生投资机会。

换句话说,券业并购题材确实存在个股机会,但长期来看炒作的股价会回落,并且需在并购重组公布之前提早入场,才有可能捕捉到这部分收益,因此猜想和赌注的成分比较大。鉴于证券行业股价的历史表现,头部券商的市净率大概维持在1.2左右,并且板块同涨同跌、急涨急跌,受流动性环境、市场情绪及预期影响较大,更适合左侧布局。

长期来看,并购题材带来的投资机会大小,终将取决于重组的效果,即能否实现上市券商的基本面改善和竞争力提升。至于能否带动板块的整体行情,则要看并购重组之后行业的竞争格局优化情况,是否同质化竞争、低佣金内卷,是否产生区域性特色券商等。

当前,中国证券业存在业务同质化、市场格局分散、全球竞争力有待提升等挑战,因此地方政府主导的区域券商合并、市场自发地收购业务互补的券商、强强联合打造一流投行,以及全方位提升国际竞争力等并购重组案例层出不穷。值得期待的是,一系列券业并购重组之后产生具有国际竞争力的一流投行,提升估值水平。

责编:战术恒

排版:刘珺宇

校对:廖胜超

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