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百乐系列香烟在哪里卖天风证券：给予海天味业买入评级

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天风证券：给予海天味业买入评级

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证券之星

天风证券股份有限公司吴立,张潇倩,何宇航近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，经营趋势向上》，本报告对海天味业给出买入评级，当前股价为44.23元。

海天味业(603288)

事件：24Q1-3实现收入/归母净利润203.99/48.15亿元，同比9.38%/11.23%；24Q3实现收入/归母净利润62.43/13.62亿元，同比9.83%/10.50%。主要品类均增长，其他类收入维持较高增长。24Q3公司酱油/调味酱/蚝油/其他收入30.75/5.83/11.05/10.19亿元（同比+8.72%/+10.17%/+7.83%/+15.08%）。公司主要单品均实现较好增长；其他产品收入维持较高增速，占比提升至18%。

线上增速靓眼，经销商质量显著提升。24Q3公司东部/南部/中部/北部/西部收入分别为

11.75/11.53/12.87/14.39/7.28亿元（同比+19.94%/+7.82%/+11.55%/+8.09%/-0.78%）。24Q3线下/线上收入分别为54.45/3.36亿元（同比8.12%/+45.42%）。24Q3末经销商同比变动-53家至6722家，平均经销商收入同比+10.63%至86.01万元/家。

利润率稳定增长，研发费用&资产减值损失拉低净利。24Q3公司毛利率/净利率分别同比变动+2.07/+0.11个百分点至36.61%/21.84%；净利率增幅小于毛利率主要系研发费用增加，以及资产减值损失。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-0.01/+0.03/+0.70个百分点至5.58%/2.42%/-1.11%，销售/管理费用率基本持平。

投资建议：短期看，低基数以及消费恢复，公司12%收入增长目标有望顺利实现；在原材料成本下降背景下，利润率有望继续提升。根据公司24Q3业绩，我们略调整盈利预测，预计24-26年营收分别为275/304/334亿元（24-26年前值为268.14/291.79/317.00亿元），增速为12%/10%/10%，归母净利润为63/70/77亿元（24-26年前值为62.42/68.65/75.20亿元），增速为12%/11%/11%，对应PE为39/35/31X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.82%，其预测2024年度归属净利润为盈利62.91亿，根据现价换算的预测PE为39.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级22家，增持评级13家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为48.97。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

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