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光大证券-华铁应急-603300-跟踪研究之二十七：高机租金主动提价10%，或提振市场价格中枢

事件：

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主要子公司大黄蜂发布提价通知：目前公司及市场整体出租率持续向好导致设备供需紧张，自2024年10月1日起，高空作业平台各型号月租赁指导价上浮10%。

作为头部企业主动提价，或提振市场租金价格中枢。

1）高机总需求仍在稳步提升，前期租金价格制约中小企业扩张。24年以来需求整体疲软下，1-8月国内高机销量仍有6.5万台（其中大部分或直接转为高机租赁市场保有量）；其中24H1头部宏信/华铁出租率同比下滑个位数，或优于行业整体。根据中国工程机械工业协会数据，24年1-8月国内高空作业平台行业租金价格指数下滑18.0%，单8月租金价格同比-20.0%。我们此前强调23年以来市场租金持续下滑，中小企业已达“现金流平衡线”，甚至已出现债务违约风险。2）行业集中度高，23年末CR2已近50%，叠加高机区域运输存在半径，价格协同更易实现。参考海外经验，价格体系稳定且较高，回报率仅与出租率关联。本次提价，或只是租金价格修复的起点。行业需求边际改善下，公司各型号高机租金主动提价10%，一方面有利于提振市场租金价格中枢，增强市场信心，后续头部两家协同提价亦具备更高可能性；另一方面提价直接增厚收入及利润表现，有助于股权激励目标达成。

国资赋能稳步推进，算力租赁订单落地。

海发控入主后，国资赋能首先体现在资金成本及融资便利性：公司近期获得联合资信AA+的主体长期信用评级，且拟申请非公开发行不超过10亿元的公司债券，期限拟不超过10年，结合信用评级为AA+，判断融资成本或较融资租赁方式有明显改善。此外，公司算力租赁订单落地，首批金额达20.2亿元（其中设备已交付超6亿元），提供主要为期3年的长期算力服务，且投资回收期较短（参考此前10亿元智算业务投资测算回收期仅3.5年）。

盈利预测、估值与评级：

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作为国内设备租赁龙头企业，运营效率是核心优势，国资入主将有效提升公司资金实力并打开资产端信用制约。公司未来将依托海南控股AAA主体信用等级国有企业优势，全面助推降低融资成本，同时加强内部业务融合、轻资产合作、渠道铺设、海外拓展等战略落地，有望提升综合竞争力。考虑到国资入主赋能有望提升综合竞争力，提价有助于股权激励目标达成，我们维持24-26年归母净利润预测为8.96/12.58/15.87亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、高机租金价格波动、行业竞争加剧、回款不及预期。

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