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如何利用期权波动率交易期权？

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波动率，简而言之，就是衡量某个资产价格变动的剧烈程度的一个指标。如果一个资产的价格在短时间内大起大落，我们就说它的波动率高。有趣的是，相比直接预测资产价格这个“谜一样的存在”，预测波动率往往显得更为可靠和有规律，为投资者提供了更稳定的盈利机会。

一、做空波动率策略

当市场上的隐含波动率显得“异常高涨”时，精明的交易者会选择卖出波动率，期待波动率回归常态时，能够从中获利。一个常用的策略就是构建并卖出（宽）跨式组合。

具体来说，卖出宽跨式组合意味着同时卖出一份执行价格较为偏离当前市场价格的看涨期权和一份同样虚值的看跌期权。这样的布局，让投资者在波动率下降时有机会盈利。

盈利逻辑

跨式与宽跨式的比较：相比传统的跨式组合，宽跨式组合在到期日时，虽然可能在标的物价格接近执行价格时盈利较少，但其盈利区间更宽，意味着在更广泛的价格变动范围内都能保持盈利潜力。

波动率回归：当市场波动率从高位回落到正常水平时，无论是跨式还是宽跨式组合，都能从中受益。而宽跨式组合因其更宽的盈利区间，通常被认为更为稳健。

图形解析

图1直观展示了跨式与宽跨式组合在到期日的潜在盈利对比，强调了宽跨式组合的优势。

图2则描绘了卖出宽跨式组合的典型情景，包括在不同时间节点（如到期日的一半）的盈亏预测。图中两条曲线分别代表了波动率持续高位和回归正常水平两种情况下的结果。两条曲线之间的阴影区域，正是高隐含波动率卖出者所享有的“安全垫”，只要波动率下降且标的物价格未突破这一区域，策略即可盈利。

简而言之，做空波动率策略的核心在于利用市场对波动率的高估，通过卖出宽跨式组合等方式，在波动率回归常态时捕捉盈利机会。无论市场是上涨还是下跌，只要波动率降低，策略都有可能成功获利。

二、做多波动率策略

当市场中的波动率处于“低估”状态时，即波动率明显低于其正常水平或历史平均水平时，许多交易者会采取做多波动率的策略，预期市场回归常态时波动率将上升，从而获利。此时，他们可能会采用多种策略，如买入跨式组合、实施反向套利、或是运用日历套利等方法。

买入跨式组合作为做多波动率的一种典型策略，在图3中得到了直观的展示。跨式组合由一份看涨期权和一份看跌期权组成，两者具有相同的执行价格和到期日。拥有跨式组合的投资者在两种情境下可望获利：一是隐含波动率显著上升，这将直接提升跨式组合的价值，无论期权是短期还是长期；二是标的资产价格发生显著变动，无论是上涨还是下跌至一定幅度，都能使期权中的至少一方处于有利位置。

如果波动率持续保持在低水平，那么买入跨式组合的盈利将主要依赖于标的资产价格的实际变动，且这种变动需要足够大，以覆盖期权的成本并达到盈亏平衡点。

判断波动率高低的策略并非仅仅基于隐含波动率的绝对值，更重要的是将其与历史波动率或其他相关指标进行比较。通过观察隐含波动率是否偏离其历史趋势或区间，交易者可以更有效地判断当前波动率是否处于低估状态，从而把握做多波动率的机会。

简单来说，做多波动率是一种在预期资产价格波动将增加时采用的策略，可以通过买入跨式组合等方法来实现。关键在于正确判断当前波动率相对于历史水平的位置，以及市场可能的变动方向和幅度。

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